華菱星馬發(fā)布2013年報：2013年實現(xiàn)營業(yè)收入65.6億元，同比增長46.6%；凈利潤2.5億元，同比增長47.7%；按最新股本攤薄，每股收益0.45元;每股凈資產(chǎn)7.39元。擬每10股派現(xiàn)金3元。
按最新股本攤薄后每股收益0.45元，低于我們的預(yù)期(EPS=0.51元)，主要因產(chǎn)品盈利能力略低于我們預(yù)期。
　　重卡和混凝土機械等專用車業(yè)務(wù)大幅好轉(zhuǎn)。2013年重卡行業(yè)復(fù)蘇，行業(yè)銷量增長21.7%，公司重卡業(yè)務(wù)也大幅好轉(zhuǎn)，子公司華菱重卡的整車及底盤總銷量約為2.3萬輛(含供應(yīng)給星馬汽車)，重卡整車及底盤收入32.8億元，較上年增長15.8%。競爭對手放棄激進(jìn)的銷售政策，行業(yè)競爭局面明顯改善，加之投資增長較快，帶來下游需求改善，2013年公司混凝土機械等專用車收入27.7億元，較上年增加99.7%。
　　投資增速或有下滑，預(yù)計公司收入增速將有所下滑。根據(jù)平安證券宏觀研究團隊觀點，2014年投資增速將低于2013年水平，我們認(rèn)為2014重卡行業(yè)銷量增速將有所下滑。考慮到國Ⅳ實施逐步推進(jìn)帶來的提前購買，及2009-2010年購車高峰期車輛進(jìn)入更新高峰期，我們預(yù)測2014年重卡行業(yè)銷量增長8%達(dá)83.4萬輛。公司在市場開發(fā)上力度較大，預(yù)計公司2014年銷量增長高于行業(yè)平均水平，全年銷售重卡2.6萬輛(含供應(yīng)給星馬汽車)，增長13%。
　　毛利率有所回升，三項費用率下降較為明顯。隨著公司產(chǎn)銷規(guī)模的提升，產(chǎn)品盈利能力也有所提升，2013年公司毛利率較上年提高了0.8個百分點。2013年公司加強了內(nèi)部成本費用控制，加之前期研發(fā)的發(fā)動機等重大項目已投產(chǎn)，相關(guān)研發(fā)支出下降，公司三項費用率下降較為明顯，較上年減少了1.0個百分點，其中銷售費用率和管理費用分別較上年減少了0.7個和0.3個百分點�？紤]　　　　　　到2014年公司將加大配備自產(chǎn)發(fā)動機的重卡推廣力度，我們預(yù)計公司相關(guān)銷售費用率或略有提升，管理費用率或保持穩(wěn)定狀態(tài)。
　　2014年是關(guān)鍵時刻，公司有望迎來新局面。2013年公司推廣了配備自產(chǎn)發(fā)動機的重卡2158輛，公司自產(chǎn)發(fā)動機已小試身手，得到部分客戶的認(rèn)可。公司計劃2014年推廣配備自產(chǎn)發(fā)動機的重卡7000輛以上，發(fā)動機項目有望實現(xiàn)盈虧平衡，同時廣大客戶的認(rèn)可，將有助于公司進(jìn)一步提高自配發(fā)動機的比例，提升公司重卡及發(fā)動機品牌認(rèn)可度和產(chǎn)品的盈利能力。